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时间:2019-06-14 11:04 作者:admin 宠物医院注册

宏观点评5月PMI再回线下的5大信号

宏观点评5月PMI再回线下的5大信号

事件:中国5月官方制造业PMI为%(前值%);官方非制造业PMI为%(前值%);综合PMI为%(前值%)。

核心结论:5月制造业PMI回落个百分点至%,连续两个月下滑且时隔2月再落至线下,其中:生产指数、新订单指数、新出口订单分别回落、、个百分点,表明供需双弱。

整体看,5月PMI透露5大信号:信号一:贸易摩擦是拖累PMI回落的主因。 5月10日起,美国对华2000亿美元商品的关税税率由10%提升至25%;5月13日,美国公布了对华3000亿美元商品的关税清单;同时中国宣布将于6月1日起上调美国600亿美元商品的关税税率。 贸易摩擦升级导致新出口订单、进口、生产经营活动预期明显走弱,拖累了PMI整体表现,而新出口订单大幅下滑叠加高基数,意味着后续出口依然承压。 信号二:小型企业景气度加速下滑。 5月小型企业PMI大降2个百分点至%(连续8个月低于荣枯线),显著差于大型企业(下滑个百分点至%),主因是贸易摩擦升级对小企业冲击更大。

往后看,如果美国加征关税扩大至全部,中小企业生存环境将进一步恶化。

信号三:就业压力凸显,稳就业再成头等大事。 5月PMI从业人员指数环比下降个百分点至47%,已连续2个月下滑,表明就业压力依然较大。

根据我们此前的就业跟踪框架,1-3月城镇职工基本养老保险期末参保人数续降、一季度城镇领取失业保险金人数增速上升、一季度CIER指数大幅下滑,均反映出就业市场不容乐观。 信号四:价格走弱,预计5月PPI将回落至%左右(前值%)。 5月主要原材料购进价格指数、出厂价格指数分别下滑、3个百分点至%、49%,预示5月PPI大概率将回落(历史上这两大指数与PPI走势高度一致)。

此外,5月出厂价与购进价之差收窄个百分点,将继续压制工业企业盈利空间。

维持此前判断:4月PPI同比大概率是全年高点,之后趋落,三季度末将迎来最大跌幅,四季度再度小升。

信号五:经济尚未企稳,政策延续宽松,6月降准可期,重点关注地方政府积极性回升以及制度性改革。

综合看,当前经济基本面仍弱,再叠加中美贸易摩擦升级的负面冲击,预示我国政策将延续宽松总基调。 倾向于认为,中美谈判窗口还在,预计下半年仍有可能达成协议;我国政策应对上,后续“宽松+改革”可期;往长点看,只要国家能够保持定力、“做好自己的事”,后市还是可以乐观些。 具体看:1)鉴于流动性压力较大(尤其是包商银行接管事件带来的同业存单缺口),预计6月大概率会降准;2)在外部压力再次“倒逼”和内部保稳定的多重影响下,预计地方政府和金融机构的积极性将大概率被激发,这也意味着去年底以来已制定的各项宽松政策将会被更好地执行(比如减税和扩基建);3)继续提示关注国企改革、土地制度改革和资本深化;4)政策节奏上,2季度是政策的观察期,3季度政策可能继续偏友好。

风险提示:政策执行力度不及预期;中美贸易冲突超预期演化。

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